1. 역사적 변동성은 가격의 방향이 아니라 과거 흔들림의 크기입니다
역사적 변동성(Historical Volatility, HV)은 일정 기간 수익률이 얼마나 넓게 흩어졌는지를 연율 백분율로 나타낸 값입니다. TradingView의 HV 안내처럼 값이 높다는 것은 과거 가격 변화가 컸다는 뜻이지, 앞으로 오를지 내릴지를 뜻하지는 않습니다.
따라서 HV가 상승한 날을 매도 신호로, 낮은 날을 매수 신호로 읽을 수는 없습니다. 급등과 급락은 모두 HV를 높일 수 있고, 완만하지만 한 방향으로 이어지는 추세는 생각보다 낮은 HV를 유지할 수도 있습니다.
HV와 옵션의 내재변동성(IV)도 구분해야 합니다. HV는 이미 관측한 가격으로 계산하는 실현 변동성이고, IV는 옵션 가격에 들어 있는 시장의 기대치입니다. 같은 연율 백분율이라도 입력과 의미가 다릅니다.
2. 로그수익률의 표준편차에 연율화 계수를 곱합니다
이번 글의 HV는 종가 기준 로그수익률의 표본 표준편차에 √252와 100을 곱해 계산했습니다. 252는 일봉을 연 단위로 환산하기 위한 거래일 관례입니다.
여기서 기간 20은 ‘20일 뒤를 예측한다’는 뜻이 아닙니다. 최근 20개 일간 수익률의 흔들림을 요약하는 창 길이입니다. Cboe의 실현 변동성 지수 방법론처럼 실현 변동성은 수익률의 표준편차와 연율화라는 큰 틀을 공유해도, 평균을 0으로 둘지와 표본·모집단 처리에 따라 수치가 달라질 수 있습니다. 서로 다른 플랫폼 값은 같은 계산 규칙일 때만 비교해야 합니다.
3. 낮은 HV 진입만으로 큰 움직임을 미리 고르기는 어려웠습니다
검증 규칙은 단순하게 고정했습니다. HV가 직전 252거래일 분포의 하위 20%에 들어가고, 직전 5거래일에는 같은 상태가 없었던 날을 저변동성 신규 진입으로 봤습니다. 신호일 종가로 HV를 계산한 뒤, 다음 10거래일의 최고가와 최저가로 가격 범위를 측정했습니다. 매매 수익률이 아니라 이후 실제로 얼마나 움직였는지를 보는 비교입니다.
10개 대형주 8,860개 일봉에서 기간만 10·20·60일로 바꿨습니다.
| 저변동성 신규 진입 규칙 | 관찰 수 | 이후 10일 가격 범위 중앙값 | 10일 종가 변화 절대값 중앙값 | 10일 종가 상승 비율 |
|---|---|---|---|---|
| HV(10) 하위 20% | 181개 | 10.20% | 3.77% | 48.07% |
| HV(20) 하위 20% | 103개 | 9.16% | 3.61% | 49.51% |
| HV(60) 하위 20% | 43개 | 11.51% | 5.25% | 53.49% |
기간에 따라 관찰 수와 범위 중앙값은 달라졌지만, 저변동성 진입의 종가 상승 비율은 48.07%~53.49%였습니다. 특정 기간 하나를 고르면 큰 움직임이나 상승을 확정할 수 있다는 결과는 아닙니다.
4. 높은 HV 구간은 더 많이 움직였지만, 방향은 여전히 갈렸습니다
HV(20) 기준으로 같은 과거 분위 규칙의 하위 20% 신규 진입과 상위 20% 신규 진입을 비교했습니다. 높은 변동성은 이미 큰 움직임이 발생한 뒤일 수 있으므로, 이를 선행 신호로 해석하지 않았습니다.
| HV(20) 신규 진입 | 관찰 수 | 이후 10일 가격 범위 중앙값 | 10일 종가 변화 절대값 중앙값 | 10일 종가 상승 비율 |
|---|---|---|---|---|
| 하위 20% | 103개 | 9.16% | 3.61% | 49.51% |
| 상위 20% | 112개 | 12.69% | 4.98% | 49.11% |
상위 20% 진입 뒤의 가격 범위 중앙값이 더 컸지만, 종가 상승 비율은 두 조건 모두 약 50%였습니다. HV가 크다는 사실은 위험 폭을 알려줄 뿐 상승·하락의 방향을 고르지 못한다는 뜻입니다.
5. 같은 저변동성 진입도 큰 추세와 조용한 지속으로 갈렸습니다
아래 두 사례는 모두 HV(20)가 당시 직전 252거래일 하위 20%에 새로 진입했고, 앞선 5거래일에는 같은 상태가 없던 날입니다. 결과를 보고 고른 신호가 아니라 이 규칙을 전체 종목에 먼저 적용한 뒤, 이후 10일 가격 범위가 큰 경우와 작은 경우를 각각 골랐습니다.
| 항목 | 한화에어로스페이스 큰 움직임 | 삼성전자 조용한 지속 |
|---|---|---|
| 신호일 | 2025-02-05 | 2022-04-07 |
| HV(20) / 하위 20% 기준 | 44.09% / 44.40% | 12.69% / 14.73% |
| 이후 10일 가격 범위 | 67.68% | 4.39% |
| 10일 뒤 종가 변화 | +58.76% | -0.44% |
한화에어로스페이스는 압축 뒤 범위와 종가가 크게 확대됐습니다. 반면 삼성전자는 같은 저변동성 조건이어도 이후 10일 범위가 4.39%에 머물렀습니다. HV 하위 진입은 ‘움직임을 관찰할 구간’을 표시할 수는 있어도, 돌파의 발생·방향·크기를 미리 확정하지는 못합니다.
6. HV는 타점보다 위험 크기를 같은 단위로 맞출 때 유용합니다
- 종목별 HV의 절대 수치보다 자기 과거 분포에서 높은지 낮은지를 먼저 봅니다.
- 손절 폭·포지션 크기·허용 손실처럼 위험 관리 규칙에 사용할 때는 같은 기간과 같은 연율화 기준을 유지합니다.
- 방향 판단은 추세·가격 구조·거래량 등 별도 조건으로 하고, HV는 그 판단의 크기 조절 변수로 둡니다.
주식 표준편차는 가격 수준의 흩어짐을, ATR 계산법은 고가·저가와 갭을 포함한 일별 가격 범위를 봅니다. 볼린저 밴드 계산법은 종가 표준편차를 가격 밴드 폭으로 표현합니다. HV는 이들과 달리 수익률 표준편차를 연율 백분율로 맞춰 종목 간 흔들림을 비교하기 위한 값입니다.
핵심은 간단합니다. 낮은 HV는 큰 움직임의 후보일 수 있지만, 그 자체로 돌파나 상승을 예고하는 신호는 아닙니다. 같은 HV라도 다음 움직임의 크기와 방향은 달라질 수 있으므로, 위험 관리 기준과 방향 판단 규칙을 분리해야 합니다.